PENENTUAN BIAYA MODAL

BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG

Adalah mungkin untuk membiayai seluruh perusahaan dengan dana ekuitas. Dalam kasus ini, biaya modal yang digunakan untuk menganalisis keputusan penganggaran modal harus menjadi pengembalian yang diperlukan perusahaan atas ekuitas. Akan tetapi kebanyakan perusahaan memperoleh bagian yang substansial dari modalnya sebagai utang jangka panjang, dan banyak juga yang menggunakan saham preferen. Bagi perusahaan ini, biaya modal harus merefleksikan biaya rata-rata dari berbagai sumber dana jangka panjang yang digunakan, tidak hanya ekuitas perusahaan.

Pos-pos yang berada pada sisi kanan neraca – berbagai jenis utang, saham preferen, dan ekuitas saham biasa disebut sebagai komponen modal (capital componenys). Setiap kenaikan total aktiva harus dibiayai oleh kenaikan satu atau lebih komponen modal tersebut.

Modal (capital) merupakan faktor produksi yang dibutuhkan, dan seperti faktor-faktor lainnya, modal mempunyai biaya. Biaya setiap komponen disebut biaya komponen (component cost) dari jenis modal tertentu.

BIAYA SAHAM PREFEREN

Adalah tingkat pengembalian yang diperlukan investor atas saham preferen perusahaan r_ps yang dihitung sebagai dividen saham preferen  D_ps  dibagi dengan harga penerbitan bersih P_n .

Komponen biaya saham preferen (cost of preferred stock) yang digunakan untuk menghitung biaya modal rata-rata tertimbang  r_ps ,adalah dividen saham preferen D_ps ,dibagi dengan harga penerbitan bersih P_n , yang merupakan harga yang diterima perusahaan setelah dikurangi biaya flotasi.

BIAYA MODAL BIASA
Perusahaan dapat menaikkan ekuitas biasa melalui dua cara : (1) Secara langsung, dengan mengeluarkan saham baru,  dan (2) Secara tidak langsung, dengan menahan pendapatan. Jika saham baru dikeluarkan, apakah tingkat pengembalian keuntungan yang dihasilkan perusahaan  dapat memuaskan para pemegang saham baru ? Bagaimanapun, suatu perusahaan harus mendapatkan lebih dari sekedar r_s  pada ekuitas pinjaman eksternal yang memberikan tingkat pengembalian keuntungan kepada investor, karena ada komisi dan ongkos, yang disebut biaya penerbitan sekuritas, ketika perusahaan menerbitkan ekuitas baru.

Beberapa perusahaan yang dewasa mengeluarkan saham baru dari saham biasa. Sebenarnya, kurang dari 2 persen dari semua pendapatan baru perusahaan berasal dari pasar ekuitas eksternal. Ada tiga pertimbangan untuk ini :

1.      Biaya penerbitan sekuritas dapat terlalu tinggi, kita akan tunjukkan setelah ini.

2.      Pemodal  merasa  penerbitan ekuitas sebagai suatu sinyal negatif berkenaan dengan nilai sebenarnya dari saham perusahaan tersebut. Pemodal percaya bahwa para manajer mempunyai pengetahuan yang superior tentang prospek masa depan perusahaan, dan bahwa para manajer hampir bisa dipastikan untuk mengeluarkan saham baru ketika mereka pikir harga saham saat ini adalah lebih tinggi dibanding nilai perusahaan sesungguhnya. Oleh karena itu, jika suatu perusahaan yang telah dewasa mengumumkan rencana untuk mengeluarkan saham-saham tambahan, hal ini pada umumnya akan menyebabkan harga sahamnya turun.

3.      Peningkatan penawaran suatu saham akan menekan harga saham tersebut, memaksa perusahaan itu untuk menjual saham yang baru pada suatu harga yang lebih rendah dibanding sebelum emisi baru tersebut diumumkan.

PENDEKATAN HASIL OBLIGASI PLUS PREMI RESIKO
Para analis yang tidak mempercayai CAPM seringkali menggunakan prosedur yang subyektif dan khusus untuk mengestimasi biaya ekuitas saham biasa perusahaan : mereka hanya menambahkan premi risiko mereka sendiri sebesar 3 sampi 5 poin persentase terhadap suku bunga utang jangka panjang perusahaan. Adalah logis untuk menganggap bahwa perusahaan yang berisiko berperingkat rendah, dan sebagai akibatnya memiliki suku bunga utang yang tinggi, juga akan memiliki ekuitas yang berisiko dan berbuaya tinggi serta prosedur yang mendasarkan biaya ekuitas dapat dengan mudah mengobservasi biaya utang.

BIAYA MODAL KOMPOSIT ATAU RATA-RATA TERTIMBANG
Proporsi target utang, saham preferent, dan ekuitas saham biasa bersama-sama dengan komponen biaya modal, digunakan untuk menghitung modal rata-rata tertimbang (weighted average cost of capital/ WACC) untuk mengilustrasikannya, anggaplah NCC memiliki target struktur modal yang terdiri dari 30 persen utang, 10 persen saham preferen, dan 60 persen saham biasa.

Faktor-faktor yang memepengaruhi biaya modal rata-rata tertimbang

Biaya modal dipengaruhi oleh berbagai faktor yang beberapa di luar kendali perusahaan, tetapi yang lainnya dipengaruhi oleh kebijakan pembiayaan dan investasi perusahaan tersebut. Dua faktor penting yang berada di luar kendali langsung perusahaan adalah tingkat suku bunga, dan tarif pajak. Dan sebuah perusahaan dapat mempengaruhi biaya modalnya melalui kebijakan struktur modal, kebijakan dividen, dan kebijakan investasi (penganggaran modal).